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差异化信披改革驶入“快车道”

2018-09-26 09:50:36
来源:中国证券报 作者:黄灵灵 评论:0
导语:全国股转公司一直在探索差异化信息披露,近两年来陆续发布了软件和信息技术服务公司、医药制造公司、环境治理公司的信息披露指引。业内人士指出,预计后续其他行业信息披露指引或加快出台,期待相应的配套政策“跑步进场”。

  全国股转公司针对环保行业日前发布差异化信息披露指引,规定创新层的环境治理业挂牌公司应当按照该指引的规定履行信息披露义务,基础层公司则参照着履行信息披露义务。全国股转公司一直在探索差异化信息披露,近两年来陆续发布了软件和信息技术服务公司、医药制造公司、环境治理公司的信息披露指引。业内人士指出,预计后续其他行业信息披露指引或加快出台,期待相应的配套政策“跑步进场”。

  差异化信披成切口

  9月19日,《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书信息披露指引—环境治理公司》及《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引—环境治理公司》发布。

  主要有三方面特点:一是基于环境治理行业政策依赖性强、业务模块较多、重大订单影响大、重大项目建设周期长、资金需求量大等特点,对环境治理公司的宏观政策影响、具体业务模块、重大订单的签署、重大项目执行进度、重大项目运营情况、重大风险等信息提出了具体的披露要求,以契合环境治理行业特征,提高行业信息披露的有效性和针对性。

  二是将挂牌公司信息披露成本控制在可接受范围,对挂牌公司确实因客观原因难以按照指引要求披露相关信息的,可以不予披露,但应向市场投资者解释不能披露的详细原因,以保留制度弹性。

  三是首次信息披露与持续信息披露联动,分行业信息披露与分层信息披露有机结合。公开转让说明书与年度报告、临时报告在业务信息的披露要求上尽量保持连续、一致。《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引—环境治理公司》对创新层的环境治理业挂牌公司强制适用,对基础层环境治理业挂牌公司鼓励适用。

  安信证券新三板研究团队指出,纵观此次股转出台的具体信息披露要求,其主要聚焦于不同业务运营模式的信息披露差异,这与上交所的细分行业处理不尽相同。股转信息披露分类标准为环境治理技术服务、设备销售类、承建环境治理工程、PPP、自主投资运营及合同能源管理等;上交所的分类标准则是大气治理(涉及设备)、固废类治理、生活垃圾污泥等固体废弃物处理及发电业务、工业废物和危废处理、垃圾再利用、环境修复。

  安信证券新三板研究负责人诸海滨表示,差异化分类标准的不一致主要与两个市场整体情况不一相关。新三板环境治理企业数量繁多且整体规模较小,各大细分板块纷繁复杂,进行具体模式的划分有助于实现信息披露的明晰和透彻。

  诸海滨指出,对于环保治理行业而言,新三板市场与A股市场有明显差异。A股公司通常体量规模大,接单能力和资源优势明显;而新三板多为地方性、区域性民营企业,接单能力、资源优势等方面处于劣势。且环保治理行业对政策依赖性强、重大订单影响大、重大项目建设周期长,信息披露显得尤为重要。此次指引的出台,进一步提高行业信息披露的有效性和针对性,促进挂牌公司规范健康发展,推动信息披露的广度和深度提升。

  “当前新三板已经到了从量的扩张转向质的提升关键阶段,优化公司信息披露成为新三板建设的关键一环。挂牌公司更充分、更有效披露信息,有助于提高投资者对相关公司的了解,增加投资和融资匹配的效率。”东北证券研究总监付立春对中国证券报记者表示,新三板市场规模庞大,行业、细分子行业丰富,差异化监管是未来趋势。企业信息披露是整个市场信息交换的重要组成部分,差异化信披是很好的切入口。

  多行业推差异化信披

  事实上,这并不是全国股转公司首次分行业做出差异化信披指引。差异化信披改革开始进入“快车道”。

  去年8月,《全国中小企业股份转让系统公开转让说明书信息披露指引第7号——软件和信息技术服务公司(试行)》发布。

  此次指引基于软件和信息技术服务业的特点,提出差异化信息披露要求。全国股转公司根据软件和信息技术服务业公司科技含量高、研发投入多、业务模式新、人才需求大以及细分行业特征突出等特点,针对知识产权、研发、人员、业务、会计信息等方面提出更为具体的信息披露要求,对大数据、IT外包等典型业务提出特有事项的信息披露要求。

  今年以来,差异化信披改革持续推进。5月3日,全国股转公司发布医药制造公司信息披露指引。该指引结合医药制造行业监管力度大、研发周期长、研发投入大、研发失败率高的特点,对医药制造公司的产品信息、满足监管要求、知识产权、研发模式、研发支出、研发项目等信息提出了具体的披露要求。

  《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引—医药制造公司》对创新层的医药制造业挂牌公司强制适用,对基础层医药制造业挂牌公司则是鼓励适用。

  “分行业信息披露指引是对分行业特有的指标和数据披露作出要求,有利于新三板公司信息披露的实施,提升信息披露水平。”申万宏源新三板首席分析师刘靖说。

  付立春指出,这三个行业都是新兴行业,均代表未来的战略方向。且专业性比较强,与传统制造业区别较大,有必要进行更专业的信息披露。方便投资者和机构深入了解这些行业以及相应企业。“未来还会有其他新兴行业的信披指引逐步推出。”

  周运南则表示,股转未来可能会对入选创新层企业数量较多、占比靠前的行业逐步推出行业信息披露指引,让挂牌企业信披有章可循、有章可依。

  期待配套制度落地

  业内人士指出,近两年来,差异化监管主要从分层以及分行业两个维度推进。分层是将挂牌公司分为创新层及基础层,分行业则主要针对是三个新兴行业制定信息披露指引。未来可以进一步提高信披监管技术、信披标准的多样性、挂牌企业信披的自主性,最为重要的则是落实配套红利政策。

  对于完善信息披露技术,付立春指出,在保证新三板公司信披的形式合规和形式审批充分、达标之上,可以运用科技手段,加强对新三板公司信披内容的监管,更充分地揭露潜在问题和风险,全面提高市场的信息流动效率。

  他表示,可以从更多角度、更多层面设定信披标准。在保证信披内容全面真实有效的前提下,允许在形式、标准上采用多样化信披。比如,对基础层、创新层、精选层采用不同信披标准;对行业、细分子行业等,设立更多层次的信披标准。

  新鼎资本董事长张驰则指出,分行业角度探讨差异化监管的前提是明确分行业标准。因此,尽快出台各个分行业的信息披露指引尤为重要。

  他表示,不少投资者习惯性将投资亏损归责为信息不对称、监管不到位。分行业披露指引制度的推出,可以给投资者提供更专业、更详细的分行业信息,有利于投资者做出投资判断。

  “在实施分行业差异化信披的过程中,既要考虑行业的特殊性,也要兼顾市场信息披露标准的共性。比如,除遵循信披的基本原则外,需针对不同行业特点对披露要求做相应调整,让行业外的投资者也能了解行业特点,更有效地进行投资。”付立春补充道。

  另外,付立春建议增强企业信披自主性。他指出,目前新三板部分企业,特别是一些小企业,公司自身经费不足或者人员专业性不强,一时间难以达到较高的信披标准。建议给这部分企业留下选择空间,由企业根据自身经营情况决定是否加入更高标准的披露队伍。

  在差异化监管中,差异化信披固然重要,但配套的差异化红利政策尤为关键。周运南指出,股转大力推进差异化信息披露,主要是落实对新三板挂牌企业信披的规范管理,特别是严格规范创新层企业的信披质量,引导挂牌企业逐步规范化,保护投资者知情权,也为未来创新层政策红利的落地奠定良好基础。

  “规范有效的信披是挂牌企业应尽的义务,更严格的信披对于创新层企业而言是一种责任。但在给予更多责任的同时希望股转能尽快为创新层企业出台更多政策红利,让创新层企业的义务和权利同步差异化。”周运南说。

(责任编辑:于大勇)

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