“专精特新”日渐成为资本关注的焦点。“十四五”期间，工信部计划培育万家专精特新“小巨人”企业。
为什么早在10年前就提出的“专精特新”概念，长时间鲜人问津，如今却备受关注?资本如何参与“专精特新”大时代主题?“专精特新”企业是否具备投资价值?为什么要投?要怎么投?
近日，在LP智库与中国电子工业科学技术交流中心联合主办的“创投助力专精特新最佳实践研讨会”上，多方代表就此进行了深入研讨与交流。
“专精特新”走红有契机
LP智库团队综合工商数据和上市招股书披露信息发现，公示的4922家国家级专精特新企业中，有2014家曾获得股权融资，占比为40.91%。投出超过10家国家级专精特新“小巨人”的投资机构仅有99家(占比1.83%)。投资数量最多的前20家多是以管理人民币基金为主的基金管理团队。3617家(占比66.91%)机构仅投资了1家国家级专精特新“小巨人”企业。
“从报告数据可以看出创投对专精特新企业发展的促进作用。但统计结果也显示，创投投资专精特新企业以成长期为主，早期投资数量较少。”LP智库研究院研究员李文浩说。
从中国电子工业科学技术交流中心研究员冯兰淇给出的研究成果来看，专精特新“小巨人”企业的成立年限均值已经达到了16.7年，远大于普通中小企业3年的平均存活年限，更具长期发展潜力，需要多年磨一剑。
这也在一定程度上解释了尽管目前专精特新赛道日渐火热，但从过去的相关数据来看，投资机构的参与度和存在感并不强的原因。
为什么现在变得炙手可热?
“随着新冠疫情发展，全球竞争业态的加剧，产业格局发生了很大的变化，产业升级和发展遇到了前所未有的压力，对创新的诉求更加迫切。”赛迪集团高级副总裁、中国电子工业科学技术交流中心执行董事冯钢分析说，“中小企业是国家产业经济发展的主力军，目前面临着巨大的生存压力，如何更好地助力中小企业解决融资难题，是政府、产业界共同关注的焦点。”
LP智库创始人国立波也对这一现象的内外因进行了分析：在国内外因素综合作用影响下，中国要保证产业链和供应链安全，要高质量和创新驱动发展，离不开补齐产业链和供应链的短板，“这为‘专精特新’中小企业的发展带来了切实的订单和前所未有的发展机遇。”
“专精特新”是一个加分项
国立波说，国家级专精特新“小巨人”企业是具有重要产业链价值的中小企业代表。但从投资的角度，LP智库在与很多机构调研后发现，大部分机构对“专精特新”企业的投资价值还存在着分歧，尚未就“专精特新”企业的投资价值、投资逻辑达成共识。而人民币基金和美元基金投资范式的巨大转变也对GP和LP各方参与“专精特新”企业投资提出了更高的要求。
“在过去的实践中，我们更多是按照原来的行业框架去看项目，如果标的恰好是专精特新企业，则是一个加分项。”清控银杏合伙人、总经理程鹏秉承实践原则，提出如何结合机构自己的评价体系和专精特新的评价体系，机构和相关部门需要进一步思考。他认为，二级市场的估值、市场表现也对投资机构的实践具有一定影响。
“专精特新企业光有技术还不够，一个好的商业模式更是加分项。”盛景嘉成创始合伙人刘昊飞表示，在实践中，投资者更希望看到专精特新企业的商业和市场效应潜力。如何做好专精特新企业的投资，对于投资人而言，也要成为好的“工匠”，在精选赛道之后，深耕能力圈和资源圈，推进技术与产业的结合。
天鹰资本创始合伙人迟景朝指出，目前公布的专精特新企业名单对于投资机构来说具有一定指引性作用，但专精特新的评选标准与投资机构以往选项目的标准会有所不同，让标准之间有更多融合可能，或许能吸引更多投资机构关注。
“在人口红利消退的大背景下，投资范式向科技转变将是大方向。目前，专精特新不是我们的选择标准，但肯定是加分项。”云晖资本创始合伙人黎羽认为，为“专精特新”助跑，要保持各方政策的稳定性，帮助中小企业纾困发展。另外，要加快推进多层次的资本市场建设。“需要强调的是，无论是企业还是投资机构，应认识到上市并非终点，而是企业发展的新起点。”
厘清“专精特修”投资逻辑
尽管投资机构在按图索骥寻找“专精特新”企业进行投资，但“专精特新”标签仅是投资决策的加分项，仍难成为其核心考量因素。
政府主管部门如何对“专精特新”企业进行系统分类，通过精准画像提高“专精特新”企业融资效率，是投资机构讨论的焦点。
“被评为专精特新企业已经有一定的规模，对于机构来说已经处于成长期阶段的投资。而如何发现并培育早期、潜在的专精特新企业，对于投资机构而言更加重要。“国泰创投管理合伙人杨保宁说。
国投创合联席首席投资官董川认为，目前资金对于高成长高毛利企业的追捧，产生了一些交易拥挤，也拔高了优质项目的估值。作为投资人应该更多去关注大行业中的细分机会。他认为，“投资科技行业具有一定的专业壁垒，不能用过去投资互联网等的逻辑简单套用。”
“如何将市场化投资逻辑与‘专精特新’的认定标准更好地结合是一个重要课题。”中国电子工业科学技术交流中心副总经理王大鹏博士认为，厘清“专精特新”的投资逻辑，一方面，应当从产业视角看资本，以宏观视角来理解“专精特新”的战略布局，其核心在于强链补链，在于梯度的制造业企业培育;另一方面，应当从资本的视角看产业，厘清“专精特新”与创新型中小企业、科创企业的异同。
国立波则指出，近年来PE/VC投资范式和投资逻辑在发生重大变化，一二级资本估值倒挂，资本套利红利不在，倒逼投资机构向早期阶段布局。这在客观上需要人民币基金期限进一步延长。但是市场的实际情况却事与愿违。LP反而呈现投资短期化趋势。在这种情况下，如果股权投资市场长期资金供给不足问题仍无法得到有效解决，PE/VC很难成为长期的、可持续的资本，来更好地支持中小微企业成长为专精特新“小巨人”企业早期阶段的创新与发展。
“把创投领域做大，有助于更好地支持‘专精特新’。”盛世投资董事总经理石彩龙说，在其投资过程中，常会发现有些企业最初并未入选“专精特新”名单，但在投资机构的陪伴式帮助下，大部分被投企业之后都能达到“专精特新”的评选标准，成为细分行业的中流砥柱。他强调，“这也是一个值得关注的方向。”
(责任编辑：陈楠)
